高息城投债回归 票面利率直达6.7% 年内还有9100亿城投债即将到期
10月，城投债的净融资规模转正。同时，高息城投债正重返市场，多只城投债的发行利率超过5%，最高达到了6.7%。票面利率跳升的城投债主要集中在尾部城投，纵使化债行情推进，也需关注不同区域化债政策的落地情况以及尾部城投的信用风险。
在9月城投债融资缺口扩大后，10月城投债净融资转正。财联社据企业预警通统计，10月，城投公司发行债券4553.69亿元，环比小幅增长3%。由于10月城投债到期偿还的规模下降，实现净融资456.48亿元。今年8月、9月，城投债净融资均为负，分别为-493.33亿和-1811.84亿元。
图：城投债月度发行与偿还规模
（资料来源：企业预警通，财联社整理）
财联社9月以来多次报道，受市场波动影响，信用债取消发行激增。近期也未见好转，上周（10月21日-27日）信用债券取消发行的金额达198.30亿元，创近一年新高。
某资深固收分析师认为，取消发行潮并不是影响城投债供给的主要因素。在财政部宣布“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”后，新一轮隐债置换正在开启。化债政策加码意味着城投债“化存控增”的主基调不变，城投债新增融资依然受限，净供给量会持续收缩。
今年剩余的11月、12月，分别还有4986.16亿和4201.81亿元的城投债即将到期。
与取消发行规模激增相伴的是信用债发行成本的不断上升，以及新发债券票面利率位于申购区间上限的占比抬升。10月，城投债票息不断创下新高，从5%到5.5%，高息城投债重返市场。最新数据显示，10月31日，由AA+级城投红河发展集团有限公司发行的5年期私募债“24红河06”票息达到了6.7%，同为5年期的“24红河04”票息达到6.5%。
值得注意的是，“24红河06”的计划发行规模是1.1亿元，实际只发行了0.1亿元。
图：10月票息超过5%的新发城投债
上述分析师指出，发行票面利率跳升的城投债主要集中在弱区域、低资质的尾部城投上，似乎与此前二级市场上低评级城投更为受益化债行情相背。实际上，在中低评级城投债的估值经过一轮全面修复后将迎来分化，需关注不同区域化债政策的落地情况。
华福证券固收首席徐亮在最新研报中分析，化债政策的再加码无疑将会再次加剧“资产荒”，预计将推动城投债收益率中枢的进一步下行，建议震荡阶段逢高配置。对于区域内出现过负面舆情、整体估值相对较高的区域，结合城投企业的行政级别、所在的具体区域、主体资质进行择券，优先考虑2Y以内的城投债，不建议过度资质下沉。
华创证券固收首席周冠南认为，一揽子政策护航下，城投债券依然具有较高的安全性。长期看，随着城投平台退名单及市场化转型的推进，在部分区域基本面偏弱、偿债能力有限的情况下，尾部平台信用风险或边际加大。
